Handbook for Bombing [Der Bombenabwurf L.Dv. 8-4]

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A; = 0,0005 - investiert der Investor in t = 0 lediglich w*(0) = 10,0% seines Vermogens in (illiquide) Zerobonds. Ferner fiihrt er in t = 1 keine Transaktion durch, so dass die Anleihen von dem Investor iiber die gesamte betrachtete Zeitdauer von t = 0 bis zur annahmegema£en Desinvestition in ^ = 2 gehalten werden. Wie erwartet ist die Haltedauer der Anleihen im illiquiden Fall mit einer Lange von 2 etwa um die Halfte langer als im liquiden Fall, was die erwartet en Handelskosten senkt. In einem Markt mit stochastisch schwankender Liquiditat ist fiir den Investor ein anderes Verhalten optimal.

Prinzipiell liefern subjektive Bewertungsmodelle also Differenzen indirekter Nutzenfunktionen. Die absolute Grofte von NutzendifFerenzen ist jedoch okonomisch kaum sinnvoll interpretierbar, sondern lediglich ihr Vorzeichen. Es ist jedoch mit Hilfe von Nutzenindifferenz-Argumenten moglich, diese Differenzen in interpretierbare Gr6£en zu iiberfiihren (utility indifference pricing). Die Vorgehensweise ahnelt dabei dem Verfahren der kompensierenden Variation, das Hicks (1939) in der Wohlfahrtstheorie zur Analyse von Preisanderungen einsetzt.

Allein ihre Hohe ist entscheidend. Daher kann ein voriibergehender Preiseinfluss anhand von Modellen mit exogenen Transaktionskosten analysiert werden. Dabei stellt P{t) den im vorhergehenden Abschnitt definierten Reservationspreis des Wertpapiers dar. 3 Subjektive Bewertungsmodelle 27 festgelegt. Gegeniiber dem Standardproblem aus dem vorherigem Abschnitt verliert der Investor nun bei jeder Portfolioumschichtung einen Teil seines Vermogens. Transaktionskosten bewirken eine deutliche Veranderung der Handelsentscheidungen.

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